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京山轻机:传统主业复苏,智能装备业务贡献增量

发布时间:2018-05-11    研究机构:广发证券

业绩进入上升通道,形成三大业务布局:2015年公司开始加快智能制造的转型。目前来看,公司业务转型较为成功,工业自动化板块给公司业绩带来稳定的增量贡献,2017年净利润已经达到历史高点。公司三大业务板块已经成型,一是纸箱、纸盒包装机械;二是汽车零部件;三是工业自动化、机器人等产业。

传统主业做减法,包装机械迈向高端化:在包装机械方面,公司积极实施高端化+国际化战略,加快传统制造业向高端制造转变,产品附加值提升带动包装机械毛利率上升。在汽车零部件方面,铸造公司相继开发大陆汽车、布雷博等优质客户,优质订单饱满,收入和利润实现了大幅增长。根据公司公告内容,公司将武汉武耀以1.6亿元转让,退出汽车玻璃业务。

智能装备业务理顺,未来成长路径清晰:在打造智能制造生态圈的过程中,公司主要遵循两条主线:第一条主线是工业自动化。以2015年收购惠州三协为起点,依托其在自动化的技术积累,加快向光伏、印刷设备领域渗透;第二条主线就是新的智能化业务布局。公司控股慧大成,投资美国BRC基金、参与设立万向智能研究院,从事机器视觉、人工智能和机器人的研究,这也是上市公司未来高端智能化制造的重要业务板块。

投资建议:根据一季报的披露,苏州晟成已并表,预计公司2018-2020年实现营业收入2,324/2,997/3,748百万元,EPS分别是0.54/0.74/0.98元/股,最新股价对应的PE分别为23x/16x/12x。随着智能装备业务开始逐步贡献利润,首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速下行;行业竞争加剧;工业自动化新兴业务拓展不及预期;收购公司业绩不及承诺预期;铸件业务盈利能力下滑。

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